开云app 华润系，“五驾马车”交出得益单

发布日期：2026-05-02 19:07    点击次数：66

华润三九、东阿阿胶、华润江中、昆药集团、天士力，为要害词

图 / 视觉中国

作为国内体量最广阔的中药产业集群之一，华润医药旗下的五家上市公司，区别有华润三九、东阿阿胶、华润江中、昆药集团、天士力，在 4 月底，2025 年报和 2026 年一季报所有出炉。

这是华润系在 2023 年、2024 年先后入主昆药集团、天士力之后，初度交出好意思满的一套得益单。

它们正共同回应两个问题：华润系中药"五驾马车"整合得怎样了，它靠中药赢利了吗？

No.1

华润三九：一体两翼

华润三九，是畴昔数年间华润系中药企业的中枢品牌，并承担着整合天士力、昆药集团的重担。

从财务报表看，华润三九对两家并购企业的整合仍在握续。

2026 年一季度，华润营收 81.30 亿元，同比增长 18.62%；但净利润 10.76 亿元，同比下落 15.29%。接洽到 2025 年一季度对天士力的收购尚未完成，本季度营收高增及各项营业资本的上升，均与此相关。

2025 年华润三九营收与利润双双增长，相似是受到对天士力并购的影响。2025 年 3 月底，天士力控股鼓吹负责变更为华润三九，至年末华润三九全年营收 316.03 亿元，同比增 14.43%；净利 34.21 亿元，增长 1.58%。

以华润三九为中枢的"一体两翼"架构，业务布局已初定。据公开信息，华润三九以自我调治（CHC）为中枢业务，天士力以处方药为中枢业务，包括革命中药的研发；昆药集团以三七居品和极品国药为中枢业务，要点是老年群体相关居品。

就华润三九本身业务而言，它如故是中国非处方药分娩企业第一品牌，年销售额过亿元的居品有 45 个。其中，" 999 伤风灵"是中枢大单品，已纠合 12 年位列中成药伤风咳嗽类第一。年报泄露，华润三九正试图放大" 999 "品牌上风，以伤风灵带动 999 抗病毒、999 小柴胡等品种增长，还新增了 999 益气清肺颗粒、999 荆防颗粒等呼吸类居品上市。

但也正因如斯， 2025 年流感等呼吸说念疾病发病率同比缩短，也对华润三九 CHC 板块的事迹造成了一定压力。

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No.2

天士力：管网整合上风

仅从财务数据看，华润系对天士力的收购无疑是告成的。

2026 年一季度，天士力则迎来了营收、利润双增长。2025 年财报泄露，营收 82.36 亿元略有下落，但归母净利润 11.05 亿元，同比增长 15.63%。这是其 2022 年堕入吃亏后，盈利情况最佳的一年。

华润三九的 OTC（非处方药）渠说念与品牌影响力，尤其是依托华润医药贸易聚积、下层医疗与配送智力，对天士力的居品供应链补强完了显赫。尽管 2025 年中成药和中药打针剂集采令事迹承压，天士力举座医药工业营收仅比上年减少 2.54%。

整合后的天士力与华润三九，长入推出 999 穿心莲内酯滴丸、999 痰咳净滴丸等新址品，并入驻三九旗舰店。天士力的居品米诺磷酸交付给华润三九实验，同期华润的打针用重组东说念主组织型纤溶酶原激酶生息物则被交给了有心脑血管销售上风的天士力，两边的渠说念亦在重新整合之中。

在通盘这个词藻润体系内，天士力的变装则更多是补强革命需求。纵脱 2025 年末，天士力领有在研革命药 31 项，处于药品讲演注册阶段的 4 项，处于临床 II、III 期的 17 项。

在举座医药零卖市集鸿沟缩小的情况下，天士力的新药研发是华润系中药企业翌日增长的一个看点。

No.3

昆药集团：事迹承压

以心血管类居品为主的昆药集团，在华润三九体系的定位是聚焦"银发经济"，主要冒失老龄健康和慢病。当今看，它是"五驾马车"中最广博的。

2026 年一季度，昆药集团营收 8.36 亿元，同比下滑 48.01%，回落至十年前水平；吃亏 1.42 亿元，亦是 20 年来初度一季度吃亏。

昆药集团中枢居品价钱承压已久。打针用血塞通（冻干）、天麻素打针液、血塞通滴丸、血塞通软胶囊均已纳入集采。据公司年报，院内端中成药集采扩围落地实施不足预期、医保控费政策握续长远，零卖端行业竞争加重等身分导致事迹阶段性承压昭着。

2025 年，开云app在线下载入口昆药集团总营收 65.75 亿元，净利同比降 46.00%，仅 3.50 亿元。内容上，2023 年— 2025 年，昆药集团营收遥远鄙人滑，幅度区别为 6.99%、0.34%、21.74%。

中药打针类居品天麻素打针液降幅最为昭着，2025 年销量较上年下滑 26.65%，库存量同比加多 119.20%。血塞通滴丸、血塞通软胶囊等居品销量也鄙人滑。

就在 2026 年头，华润系对昆药集团进行了一系列东说念主事转机。1 月，董事长吴文多、总裁颜炜、副总裁李立春同日离任，树立华润三九的喻翔、钟江区别接任董事长、总裁。随后，副董事长、多位董事、副总裁及董事会通知也陆续更迭。

按照华润三九的权谋，重整后的昆药集团"昆中药 1381 "品牌将进行政策升级，推出全新系列居品。同期，对营销体系，则要推动 777 工作部与华润圣火营销整合。

不外，昆药集团何时能扯旗放炮，还有待不雅察。

No.4

华润江中：耗损属性突显

2026 年一季度，华润江中营收 10.36 亿元，同比下落 12.80%；净利润微增 1.71%，达到 3.12 亿元。

这与 2025 年岁迹设施相似，上一年，公司营收 42.20 亿元，同比下落 4.87%；净利涨 15.03%，达到 9.07 亿元，举座毛利率擢升至 65.50%。

利润擢升的主要原因是降本增效。2025 年，华润江中销售用度 13.01 亿元，同比降幅 12.94%；

销售用度占营业收入的比重下落约 3 个百分点。科罚用度也有 1.89% 的降幅，为 2.25 亿元。

华润江中在华润系中以胃肠健康为主，健胃消食片、乳酸菌素片等是其中枢大单品。在业务板块中，除了药品，健康耗损品也孝顺了较大营收，在处方药和非处方药营收齐有所下滑的 2025 年，这一板块出现了 43.19% 的高潮，亦然华润江中事迹相坚持重的要害。

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非处方药为主、健康耗损品孝顺收益的华润江中，呈现出比其他中药企业更强的耗损属性。

公司将"耗损"看成了擢升计议韧性的主要效劳点。一方面，在非处方药鸿沟加多告白投放、达东说念主中草，意欲推动"江中"品牌年青化；同期围绕抖音、小红书等流量进口，搭建酷好电商团队，推动健康耗损品增长。

No.5

东阿阿胶：柔润王者

东阿阿胶是华润中药疆土中盈利智力最强的一驾马车。

2026 年一季度，营收 18.14 亿元增 5.52%；净利 4.55 亿元增 7.14%，延续 2025 年增长态势。

黄金大单品阿胶及系列居品是东阿阿胶的十足中枢，2025 孝顺收入 61.98 亿元，占总营收比重 92.50%，毛利率高达 74.84%。这一年，全公司营收 67.00 亿元，净利 17.39 亿元。

药品 + 健康耗损品"双轮脱手"的业务花式，让东阿阿胶险些莫得受到集采影响。因为，除了复方阿胶，东阿阿胶还有速溶粉、阿胶软糖等健康耗损品，以及燕窝、红参等耗损类居品。此外，"皇家围场 1619 "系列、"壮本"阿胶肉苁蓉原浆等新品布局男士健康赛说念，则被合计可能成为其增长的"第二弧线"。

西部证券合计，东阿阿胶系中药柔润类行业龙头，中枢居品需求持重，内生外延积极拓展新品，鼓吹薪金充分，看护其"买入"评级。

总的来看，"五驾马车"共同组成了华润" OTC+ 柔润 + 革命 + 慢病"的中药业务体系。其中，华润江中、东阿阿胶相坚持重开云app，天士力事迹回升昭着，而昆药集团则濒临着较大压力，需要在 2026 年华润系的新一轮整合中找到新的发展节律。

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